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銷售業績方面，上半年藍光發展房地產開發業務實現銷售金額343.90億元，2024年同期的380.58億元相比，同比減少9.6%。

藍光發展2024年上半年還債的情況怎麼樣？度過危險期了嗎？

分析完了行業老大恆大的半年報，這位老大是壓力山大，脫身困難；接着就要來分析我們四川的房地產行業老大藍光發展，在2024年的房地產百強排名中藍光發展是排在第21位，雖然沒法跟恆大、萬科這些相比，但在四川的規模和知名度還是相當高的。

我本人就住的藍光開發的房子，在中低檔的住宅中，質量和聲譽還是相當不錯的。其在四川的光環也不少，甚至承載着很多方面的希望，但是去年以來，其債務問題也很大，甚至傳出很多被收購之類的消息。我還是基本上以其公開發布的半年報爲準來分享自己的解讀。

對藍光發展的分析，先從現金流量開始：

藍光發展一改往年上半年主要是經營活動的現金流量淨額並不太大，而靠籌資活動的現金流量淨額來補充投資活動的現金流量淨額的傳統方式，而是反向操作。除經營活動現金流量淨額相比去年同期順利轉正以外，處理投資回收32億的資金，而融資活動的現金流量淨額六年來首次爲負，而且是達到了233億元之巨，主要也就是大量歸還銀行借款和兌付到期債券等。

這樣下決心的清償債務，結果怎麼樣？

結果是相比年初流動比率（流動資產/流動負債）和速動比率【（流動資產-存貨-預付款項）/流動負債】還在明顯下降，流動負債是越清償越多，這是怎麼回事？

道理很簡單，那就是長期負債在減少，半年末比年初減少了166億，其中應付債券減少了29億，長期借款減少了140億。不是藍光發展要先去清償長期負債，而留着短期負債不還，而是長期負債陸續在到期就自動變成了短期負債，報表上叫“一年內到期的非流動負債”。

而上半年末，藍光發展這種未清償的“一年內到期的非流動負債”還有259億，加上短期借款94億，合計達353億，佔流動負債比爲20.9%，這是急需要清償的。當然更大的流動負債是合同負債798億，佔比達47%，主要就是需要完工後交付的商品房等。

那麼半年來流動負債的明細清償情況怎麼樣？除了其他應付款在減少，合同負債、應付票據及應付賬款等均在小幅增長。也就是清償效果並不明顯。下半年的債務壓力仍然極大，現在已經不是三條紅線的問題，而是涉及到生存問題了。

好在，藍光發展畢竟影響面沒有恆大那麼大，打點折賣房賣地，監管方面反應要小一些；向同行打折清理一些未完工的項目之類的，也不會因爲項目太多、太大，而相對容易找到接手方。

所以藍光發展的存貨是下降的，雖然下降的幅度並不十分明顯，但由於其他流動資產大量耗用，其佔流動資產比例還在提升。有朋友在說，怎麼沒見到或聽到藍光在打折賣房呢？

確實很少，原因是藍光發展賬面上庫存商品爲零，也就是能賣的商品房，藍光已經全部給賣掉了，半年末主要是在建的開發項目佔了9成以上，這些只有打骨折賣給同行，現在是行業下行期，同行們日子普遍也不好過，有能力接手的買家不多，這種有利買方的情況下，使出最大勁來壓價是必然的。

我們不用查看其他來源的信息，直接看報表就有應證，毛利率直接給降到-5.24%，這個折扣是不是猛？同時也搞出了半年虧損47億的歷史最差值。藍光發展的決策層肯定是比恆大的決心更大，更加“暴力”地要自己來解決債務問題。因爲他們規模不象恆大那麼大，政策方面能給其搭把手的希望幾乎是沒有的，或者說就算，有也輪不到他們家。

這樣的打骨折式清理資產，當然是迎來了最差的半年業績，除了氣泡大小代表的營收還不是最小的以外，左右位置代表的淨利潤和上下位置代表的營收增長率，藍光發展都是歷史上所有半年中最差的，在左小角孤獨地想着曾經的美好時光。

加入淨利潤增長率以後的圖表看，淨利潤增長率當然也不例外的是所有半年中最差的。

按照藍光發展這個打折節奏來看，如果把其存貨全部打折，變現價值約爲1,529億元，加上其他流動資產後約爲1980億元，看來如果這樣來償債的話，可能問題還不太大。但期間還有不小的費用支出，以及長期負債到期等。弄不好就會把前些年的利潤全部耗光不說，還要動用非流動資產，比如長期股權投資和投資性房地產，這裏還有73億元。

如果政策沒有太大的變化，也沒有找到合適的收購方，藍光發展的償債之路就是耗光以前幾乎所有利潤的痛苦之路。

唉！成也槓桿，敗也槓桿，順手時可以撬動地球，反作用時就被不知誰撬得飛出了地球。

以上爲個人分析，僅供參考，不構成對任何人的投資建議。

藍光發展

藍光發展擬將近15億的資產賣1元，公司這麼做的原因是什麼？

藍光發展擬將近15億的資產賣1元，公司這麼做的原因是什麼？下面就我們來針對這個問題進行一番探討，希望這些內容能夠幫到有需要的朋友們。

四川藍光發展有限公司(下稱藍光發展60046.SH公佈，擬向其國有獨資子公司擁有的重慶陽九貿易有限公司(下稱重慶陽九)100%公司股權轉讓給重慶悅寧山企業管理有限公司(下稱重慶悅寧山)。但令人費解，公司股權轉讓溢價增資爲1元，重慶陽九擬交易後資產總額爲14.84億人民幣。

出讓三個新項目，近15億財產只賣1元。

依據藍光發展公佈的市場銷售公示，公司全資子公司四川藍光和駿實業有限公司和成都俊宇企業管理有限公司方案將擬擁有的重慶陽久貿易有限公司100%公司股權轉讓給重慶悅寧山企業管理有限公司。與此同時，2024年12月22日，藍光和駿、成都俊宇與買受人重慶悅寧山簽定了《重慶陽久貿易有限公司股權及項目轉讓協議》，擬出讓重慶陽久100%股份。

從轉讓合同的內容看來，彼此一致確定交易是根據負債回收開展的。依據具備證券基金資質的評定公司出示的分析報告，協商一致重慶悅寧山收購公司擁有的重慶楊九100%股份溢價增資爲1元，資產收購進行後，公司再次擔負協議承諾的標底債務。

據統計，此次交易涉及到三個建築項目：重慶未來城104畝新項目、重慶芙蓉大廈項目、天津津南站665畝新項目。

紅星資本局注意到，重慶楊玖擬交易的總資產爲106.74億人民幣，負債總額爲91.9億元，資產總額爲14.84億人民幣。

公示還表明，交易預估將降低公司本期盈利約14.88億人民幣，公司股權轉讓進行後，交易總體目標將不會再列入發售公司合併報表的範疇。

該公示還表述了該交易的緣故。藍光發展表明，該交易有益於推動交易總體目標有關新項目的搭建和交貨，降低公司負債，推動公司處理當今債務糾紛問題。

上海證券交易所當日馬上傳出詢問函。

上海證券交易所規定藍光發展表述交易價錢僅爲1元的緣故和合理化，交易分配是不是危害發售公司表明交易價錢僅爲1元的緣故和合理化，交易分配是不是危害發售公司的權益。

與此同時，上海證券交易所還強調，交易總體目標選用財產基本法估價，明確所有股份評定數值228.46萬餘元，遠小於仿真模擬交易賬目資產總額，規定公司表述差別很大的緣故和合理化，融合相比交易實例、總體目標資產業務，交易不選用成本法或收益法，僅選用財產基本法評定的緣故和合理化，是不是合乎有關要求和銷售市場實踐活動的評定規範等。

上海證券交易所問詢函。

除此之外，交易敵人重慶悅寧山創立於2024年12月13日，註冊資金僅10萬餘元。換句話說，公司創立僅10來天就參加了出讓。上海證券交易所規定藍光發展詳細描述重慶悅寧山的公司股權結構、公司股東環境、控股股東、自有資金等基本情況。

上海證券交易所還規定在12月31日前以書面通知回應，並執行對應的信息披露責任。

紅星資本局注意到，這早已並不是藍光近年來第一次商家逃生了。2024年2月26日，藍光發展公佈，公司全資子公司藍光和駿擬向其擁有的四川藍光嘉寶服務集團有限公司64.6203%的股份轉讓給碧桂園服務控股有限公司全資子公司碧桂園物業香港控股有限公司，相對應交易成本費用暫估價484650萬餘元。

與此同時，藍光發展2024年擬認購公司股權總數爲3034.93-6069.86億港元，但在總計認購2847.73億港元后，藍光發展於2024年6月19日公佈停止認購公示。緣故是藍光發展表述說，自2024年至今，伴隨着房地產開發商三底線（應收負債率不超過70%、淨負債率不超過100%、現錢短債比不小於1倍）等管控現行政策的執行，房地產業公司融資自然環境再次縮緊，藍光發展遭遇的運營自然環境發生了較大轉變；與此同時，藍光發展後半年將遭遇更多的償還債務工作壓力。

但藍光發展2024年中報表明，截止到2024年6月30日，藍光發展扣減應收帳款後的負債率爲84.01%，淨負債率爲227.78%，二項指標值均已踏入三條紅線。除此之外，更糟心的是，依據藍光發展公示，截止到2024年11月30日，藍光發展總計未償負債等額本息貸款額度爲258.81億人民幣(包含貸款銀行、信託貸款、債券融資專用工具等負債方式)。現金流量層面，截止到2024年6月30日，現金流賬戶餘額爲100.29億人民幣，在其中隨意使用資產爲3.30億人民幣，各種各樣比較有限或有限主要用途的資產爲96.99億人民幣。

依據藍光官方網站，藍光投資控股集團有限公司創立於1990年，創辦人楊洪，有着390好幾家控投、股份制企業產業發展規劃包含房地產業、文化藝術商務旅遊、數據基本建設、服務業、大數據技術、飲品等業務流程版塊。2015年4月16日，藍光控股集團藍光發展在上海證券交易所進行重組上市。2019年10月18日，藍光發展集團旗下四川藍光嘉寶服務集團有限公司（下稱藍光嘉寶服務項目，2606.HK）宣佈在香港證券交易所創業板上市，構建A+H股雙資本平臺。

藍光發展計提減值29億上半年預虧46億千億銷售額下降過半逾期債務388億

曾經的房地產“黑馬”藍光發展(600466.SH)深陷經營債務危機。

7月14日，藍光發展發佈2024年半年度業績預告，預計今年上半年淨利潤將虧損46億元左右。其中，公司計提了約29億元的減值損失，主要爲存貨跌價準備。

藍光發展曾是四川房企一哥，2015年上市以來快速擴張，2024年合同銷售額突破千億，2024年仍名列中國房地產百強第21位。

債務違約下，藍光發展相繼出售資產回籠資金，推進債務重組以求自救。

逾期債務本息近388億

藍光發展是四川房企一哥，2015年從藍光控股集團拆分獨立上市。從擴張速度來看，藍光發展堪稱“黑馬”。

2015年至2019年，其銷售規模從183.7億元增至1015.37億元，四年增長5倍多；營收規模從176億元增至391.9億元，歸母淨利潤從8.05億元增至34.59億元，業績高速增長。

2024年，藍光發展的合同銷售額突破千億，達到1035億元，市值也一度接近400億元。2024年，藍光發展連續第14年榮獲中國房地產百強企業，名列第21位，位列百強房企成長性第4位。

規模急速增長的同時，債務壓力同步攀升。數據顯示，公司2018年負債總額還只有1238億元，到2024年負債總額已達2119億元，兩年增加負債881億元，2024年資產負債率已達82.04%。其中，有息負債在2017年之後迅速攀升，當年僅爲306億元，2018年增長75.32%，2019年增長7.31%，2024年則增長19.33%至722億元。

而同期，公司融資成本也在上升，經營性現金流回速放緩，導致流動性出現階段性緊張。截至2024年6月30日，公司累計到期未能償還的債務本息金額合計387.75億元(包括銀行貸款、信託貸款、債務融資工具等債務形式)。

債務違約下，藍光發展相繼出售資產回籠資金。在2024年9月，公司就以9億元將迪康藥業出售給漢商集團、去年2月將上市不到一年的藍光嘉寶服務大部分股權以48.47億出售給碧桂園服務。截至2024年末，公司總資產爲1745億元，同比下降32.4%。

但通過變現資產化解危機的方式，還不足以應付接連到期的債務。目前，藍光發展正在積極推進債務重組。

值得一提的是，6月22日-7月8日期間，公司控股股東藍光集團所持股份再被司法拍賣，累計成交的股份數量爲4.05億股，佔公司總股本的13.36%，已累計被拍賣5.27億股。

銷售“腰折”虧損加劇

在房地產行業下行週期下，藍光發展的銷售也出現了量價下滑。

2024年公司銷售額超過千億，2024年僅實現銷售額465.62億元，同比下降55.03%，銷售面積505.80萬平方米，同比下降58.03%。

從整體業績來看，2024年，藍光發展僅實現總營收201.16億元，同比下降53.17%；歸母淨利則由盈轉虧138.34億元，同比下降518.92%。

進入2024年，公司經營情況仍未得到改善。公司預計2024年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-46億元左右，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤爲-43億元左右。

對於虧損加大，藍光發展表示，受前期房地產政策調控以及公司債務風險影響，報告期內公司完成售房履約義務並納入結算的項目銷售毛利較低；同時，爲維持公司持續經營，確保項目交付，各項運營支出仍在持續發生；另外，因公司部分項目非正常停工影響，本期費用化利息支出較大；公司美元債因人民幣對美元匯率下降的影響產生匯兌損失約2.5億元。受上述因素影響，公司2024年上半年度預計經營虧損約19億元。

此外，藍光發展稱，今年以來支持房地產行業發展的政策陸續出臺，但政策落地以及向市場的傳導需要一定時間，公司所處的經營環境及融資環境尚未得到實質性改善。基於當前的房地產市場環境及資金流動性風險加大，客戶購房預期降低，結合公司項目所在的城市市場情況，加之公司債務違約等風險影響，公司計提了約29億元的減值損失，主要爲存貨跌價準備。

對於2024年度業績展望，藍光發展董事長、總裁楊武正稱，從政策效果上看，目前房企資金壓力尚未得到實質性改善，市場信心還未完全修復。在宏觀政策調整及市場進一步向好的情況下，公司將積極改善公司流動性，提升盈利能力。