登录号

2018年7月20日晚，央行發佈《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》（下稱《通知》）；銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《理財新規（徵求意見稿）》）；證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（徵求意見稿）》及其配套細則對外公開徵求意見，三份文件均爲資管新規的配套政策。

其中，《理財新規（徵求意見稿）》提到，在過渡期內，允許現金管理類理財產品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場基金估值覈算規則，確認和計量理財產品的淨值。

對此，有機構人士認爲，現金類銀行理財可以採用貨基的估值方法，但又沒有貨基的久期要求和流動性管理限制，未來會給貨基帶來較大的影響。

之所以備受基金業內關注，主要是因爲貨幣基金是近年來公募行業規模增長的主力。

實際上，在《理財新規（徵求意見稿）》發佈前夕，銀行類貨幣基金的頻頻推出已經在向貨幣基金髮起衝擊。

7月20日，資管新規執行細則的悉數發佈，在業內引發廣泛討論。

其中，最爲引發市場關注的是，《通知》明確，在符合“資管新規”有關非標投資期限匹配、限額管理、信息披露等監管要求前提下，公募資管產品可以適當投資非標產品。

上述規定實際上並非新增規定，此前資管新規本身並未禁止公募產品投資於非標資產，但《通知》的明確，較大程度消除了市場的疑慮。不過，不少機構人士認爲，這並不意味着監管對於公募資管產品在投資非標上有大幅放鬆。

從表面上看起來公募資管產品是可以投非標了，但還有一條規定要結合起來看——“商業銀行理財產品直接或間接投資於非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚於封閉式理財產品的到期日或者開放式理財產品的最近一次開放日”。簡單的說就是監管部門也有堅守，就是不讓搞資金池，非標資產不準期限錯配。期限匹配這一條，就直接把大部分開放式公募理財投非標的路給斷了。比如一箇每季或每半年開放的封閉產品或每天開放的產品根本就投不了了，所以這一條並不像看到的那麼松。

在對“公募資管產品可投資非標”這項規定予以充分關注的同時，有部分機構人士認爲，另一值得討論之處在於，現金管理類理財與貨幣基金的監管標準的差別。

《理財新規（徵求意見稿）》在過渡期內給了銀行較大的自由度，可以採用貨基的估值方法，但沒有看到類似貨基最多不超過120天的久期要求和對客戶集中度及投資集中度方面的流動性管理限制，與貨幣基金的監管標準並沒有真正達到統一。

她指出，針對貨基採用攤餘成本法隱含了兩個假設：一箇是基金經理買入並持有債券到期，另一箇是持有期間市場利率和債券交易價格保持不變。由於貨幣市場基金主要投資於剩餘期限較短的貨幣市場工具，因此這兩個假設具有一定的合理性。所以如果不規定久期的情況下討論採用攤餘成本來估值，合理性還是要打個問號的。

劉文紅提到，貨基另一箇有效規定是對偏離度的硬性要求——貨幣基金要求每天計算偏離度，當超過0.5%時，基金管理人可以與託管人商定後進行調整，使基金資產淨值能夠公允地反映基金資產價值。這也是對估值採用執行攤餘成本法出現不一致的時候要及時處理掉。這一條不知道未來會如何執行。