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2024-09-06的A股，早上還好好，臨近午盤放量跳水，到收盤滬指跌幅接近2%，彷彿又讓人想起了節前慘淡的畫面……（來源：東方財富APP，統計截至2024/2/28，不作投資推薦）

市場傳聞稱“之前暫停的量化策略恢復”，對A股有所擾動，不過隨後即被闢謠，但兩市成交額依然放量明顯，全天達到了1.35萬億元，上一次這麼高的成交額還是在2022年2月份的時候。

（數據來源：東方財富Choice數據，統計區間2020/1/1~2024/2/28，不作投資推薦）

不過在漲了這麼多之後，難免會有資金想要落袋爲安，但就算是在牛市中的上漲，也會出現短期回調，至於趨勢會不會改變還要看看後面幾天的表現了。

熱門指數漲跌幅方面，中證白酒下跌0.95%，中證醫療下跌1.66%，光伏產業下跌1.74%，CS新能車下跌1.84%，半導體下跌5.49%。（數據來源：東方財富Choice數據，統計截至2024/2/28，不作投資推薦）

一則傳聞引發大跌？

不知道大家還記不記得，之前監管層面圍繞量化交易出臺了一系列“組合拳”，滬深交易所對寧波靈均實施暫停交易措施並啓動公開譴責程序。

而最近，有傳聞稱“之前暫停的量化策略恢復”，對A股造成了擾動，根據券商報道，券商記者向業內人士求證，並未聽說此事，也未接到相應通知，相關的政策安排應該還會持續一段時間。

除了這個傳聞，市場上還有關於DMA的監管傳聞，具體內容是：只允許自營的資金運作，募集的資金逐步清退(合約到期之後不能再續)。槓桿不能超過1:1。不過目前此消息還未得到證實。（來源：券商，不作投資推薦）

既然這個謠言不實，那麼放量的成交額來自哪裏呢？一方面，融資餘額持續提升，數據顯示，截至2月27日，融資客保持連續7日淨買入，合計金額571.92億元。

另一方面，保險資金入市消息定了，2024-09-06下午，新華保險召開2024年次臨時股東大會，審議通過關於申請投資試點基金的議案。此前2023年11月末，人壽與新華保險公告稱，雙方擬分別出資250億元，合計500億元，共同發起設立私募證券投資基金。

最近，A股在3000點附近徘徊，走的有點猶豫，對於3000點後的A股會怎麼走？華福證券研報認爲，“站上3000點以後，市場行情仍將延續。未來市場有望進入‘指數搭臺，個股唱戲’的環節。主要原因有三：一是市場估值在春節前已經跌到了極低位置，處於歷史分位數的極值。二是匯金公司等‘隊’對A股當前的投資價值也表示了充分認可。三是市場中的槓桿資金在前期出現了較大幅度的出清。”

根據日曆效應，招商證券研報數據顯示，從2010年至今歷史統計來看，A股在兩會前兩週、前一週表現較好。

（圖片來源：招商證券研究所《歷史上兩會前後A股風格如何演繹？——金融市場流動性與監管動態週報》，發佈時間2024/2/27，不作投資推薦）

小盤風格跑輸，市場風格切換？

年初以來，從指數的表現來看，代表小盤股的中證1000、國證2000指數明顯跑輸代表大盤股的上證50指數和滬深300指數。

2024-09-06中證1000指數更是下跌4.49%，國證2000指數下跌5.51%。

（數據來源：東方財富Choice，年內漲跌幅統計區間：2024/1/1~2024/2/28，今日漲跌幅統計截至2024/2/28，不作投資推薦）

小盤風格回調，量化相關產品也出現回撤。一般來說，量化私募產品的策略主要是DMA策略和自營策略。DMA策略通常指“私募管理人通過和券商收益互換對沖加槓桿的交易模式”，以市場中性策略爲主，並帶有2～4倍交易槓桿。自營和DMA產品一般都是加槓桿做多微盤股，配以對沖中證500股指期貨。但是節前中證500指數和微盤股都出現了調整，兩邊捱打損失慘重。

信達證券研報認爲，“本次量化私募策略出現歷史性回撤，主要由兩輪小盤風格崩潰疊加導致。輪以市場情緒疊加雪球對沖盤的影響，貼水迅速擴大，導致量化市場中性策略平倉，增加了小市值板塊的拋壓。第二輪，資金強勢進入並拉昇中證500、1000指數，非線性市值風格表現出現歷史性變化，對標中證500和中證1000基準的量化指增產品超額收益出現大幅度回撤。截至2023年末，量化策略在小市值板塊的擁擠度較高，引發流動性擠兌，進而放大了本次量化策略回撤的幅度。”

那麼市場風格會不會切換呢？小盤風格基金還能繼續持有嗎？

信達證券展望後市認爲，“短期來看，本次小市值板塊的急速下跌，程度上快速出清了槓桿類量化策略產品；但仍需警惕量化私募產品開放期時點或將發生的贖回潮，謹慎關注小盤股後續的拋壓程度。中長期來看，量化交易報告制度的嚴格執行，將有效提升小市值板塊的交易公平性，並有效控制了流動性風險，或將吸引主觀權益策略等其他類型參與者增配小而美的優質個股。相較近期發生的急漲急跌行情，小市值板塊或將恢復平穩運行的常態。”

從歷史上看，A股一直存在着風格切換的現象，而浙商證券指出，每一盤股風格背後，對應的宏觀背景是經濟趨勢性向好，這意味着具備顯著順週期屬性的傳統產業盈利向上，如2002年到2007年、2016年到2020年；每一輪小盤股風格背後，對應的宏觀背景是經濟增速換擋和結構轉換，這意味着新興產業突圍，如2008年到2015年的TMT產業崛起。換言之，大小盤風格僅是表象，本質在於傳統產業復甦週期和新興產業崛起週期的更迭。

（圖片來源：浙商證券研究所《小盤股風格能否延續？——策略研究報告》，發佈時間：2024/1/28，不作投資推薦）

而對於今年小盤風格會否延續，浙商證券認爲自2021年2月以來的小盤股行情，從趨勢角度看，人工智能是核心線索之一，當前人工智能尚處發展早期，這也意味着小盤股風格尚處早期。對於人工智能而言，現階段整體處在主題投資階段，爆款產品或應用的誕生是後續滲透率提升的關鍵變量，在爆款產品誕生之前，小盤股的節奏受宏觀經濟的影響更大。換言之，展望2024年，宏觀經濟運行節奏或是影響小盤股風格節奏的關鍵。