登录号

　　來源：白丁財說

　　百億“僞”地方性豪強

　　————————————————

　　對於今世緣而言，2024年是一箇非常重要的年份。

　　建廠80週年、國緣品牌創立20週年、今世緣上市10週年，三家大事湊到了一起。

　　爲了呼應如此重要的年份，今世緣在業績上可謂是下足了功夫。

　　剛剛過去的2023年，今世緣的營收、淨利潤雙雙創下歷史新高，更完成百億營收的目標。

　　而在2024年一季度，今世緣繼續保持着營收、淨利潤超20%的增速。

　　以至於，今世緣董事長、總經理顧祥悅，再次重申了2025年挑戰150億元的營收目標。

　　作爲一家區域性白酒企業，今世緣的勇氣可嘉，但是近期甚囂塵上的基酒產能、全國化進程不暢等問題，或將阻礙今世緣和顧祥悅的野心。

　　業績”連續兩成增長

　　銷售費用功不可沒

　　————————————————

　　在A股白酒板塊，今世緣一直扮演着優質股的角色。

　　畢竟，今世緣股價創歷史新高的頻率，甚至超越了白酒一哥貴州茅臺。

　　之所以有如此優異的表現，最主要的還是靠今世緣堅挺的業績支撐。

　　數據顯示，2023年，今世緣實現營業收入101億元，同比增長28.05%；實現淨利潤15.33億元，同比增長22.12%。。

　　今世緣營收、淨利潤雙雙兩成以上的增長成績，在A股20家白酒企業中，均超過平均水平。

　　更爲重要的是，今世緣一舉成爲了第12家營收超百億的白酒企業、第7家破百億的白酒上市公司。

　　面對這一大好局面，今世緣董事長顧祥悅很是高興，在不久前舉行的2023年業績說明會上再一次放下豪言，2025要挑戰150億元的營收目標。

　　而在2024年一季度，今世緣的業績表現，一度爲顧祥悅的野心注入了強心劑。

　　數據顯示，今世緣在一季度繼續保持着營收、淨利潤超20%的增速。

　　不過，在業績持續向好的背後，今世緣的百億成績單也引發了市場的擔憂。

　　數據顯示，儘管今世緣在2023年實現了百億營收，但其營收成本也在大幅度增加，由47.73億元增至60.69億元，同比增長27.15%。

　　這一結果的主要原因是，今世緣在2023年大幅增加了銷售費用，主要是廣告投入增加。

　　數據顯示，2023年，今世緣銷售費用爲20.97億元，其中，綜合促銷費爲7.78億元，同比增加69.32%；廣告費爲8.64億元，同比增加50.97%，二者增幅均遠超今世緣營收和淨利潤的增幅。

　　可以說，今世緣的業績大幅增長，主要是在銷售費用的刺激之下完成的。

　　這一情況，並不利於今世緣的良性發展。

　　基酒產能“憑空”增加

　　高速增長蒙陰影

　　————————————————

　　實際上，對於今世緣的營收野心，市場上最大的質疑是基酒產能之謎。

　　我們知道，白酒企業的大跨步成長，離不開優質基酒的支撐。

　　而今世緣的基酒來源，一直困擾着市場投資者。

　　甚至於，有投資者直接對今世緣提出質疑，認爲其“悄咪咪的外購基酒”、或者是“把普通基酒摻進去優質基酒裏去”。

　　對此，今世緣給出了回應，歸結起來爲兩點：一是釀酒車間進行智能化升級改造帶來的產能增加，二是2022年啓動的擴產正在進行當中。

　　實際上，投資者的質疑主要是針對今世緣回應的第一點。

　　根據此前的招股書披露，今世緣在上市的2014年，其基酒產能爲1.5萬噸，成品酒約爲3.4萬噸。

　　但是，到了2021年，今世緣財報中披露的原酒設計產能爲3萬噸，實際產能變爲2.7萬噸。

　　也就是說，2014年-2021年期間，今世緣的基酒產能才能從1.5萬噸提高到了2.7萬噸。

　　要知道，在此期間，今世緣並無任何擴產行動，那麼這些產能提升是從何而來的？

　　按照今世緣的回應，產能提升源於車間智能化升級。但是，根據業內人士分析，智能化技術可以降低人工成本，但是對產能的增加並沒有較大的促進作用。

　　也就是說，今世緣關於智能化升級帶來產能的提升，根本站不住腳。

　　除此之外，今世緣在2022年宣佈擴產之後的產能變化，同樣存在着諸多疑點。

　　在2022年的財報中，今世緣披露當年設計產能3.6萬噸，實際產能3.5萬噸。2023年，今世緣的財報中，今世緣的設計產能和實際產能均爲4萬噸。

　　要知道，在2021年今世緣的實際產能爲2.7萬噸。然而，2022年、2023年連續兩年的產能增加，來自何處呢？

　　或許有人要說了，這些新的產能增加，應該源自2022年擴產計劃的實施，即一邊建設一邊投產。

　　但是，今世緣方面曾回覆媒體採訪時指出，上述生產基地按照規劃將在2024年-2026年陸續投產。

　　也就是說，今世緣的擴產計劃，不可能在2022年和2023年帶來產能提升。

　　這樣看來，今世緣的基酒產能，確實存在諸多疑點。

　　連自家的優質基酒都說不明白，那麼今世緣的高速增長，該如何實現呢？

　　全國化進程近乎停滯

　　150億目標押注省內

　　————————————————

　　除了基酒產能之外，今世緣全國化進程不暢，也引發熱議。

　　我們知道，白酒企業的跨越式發展，離不開全國化進程，然而在這一方面，今世緣可謂是相當跛腳。

　　數據顯示，雖然在2023年，今世緣的營收突破百億大關，但是其省外市場合計只有7.27億元，收入佔比僅有7.2%。

　　作爲對比，蘇酒一哥洋河股份2023年在省外的收入提高11.85%至180.96億元，全國化進程在不斷加快。

　　事實上，今世緣拓展省外市場完全有先發優勢。

　　2014年起，今世緣開始佈局省外市場，也嘗試過外延併購、廠商聯合等多種拓展方式。

　　然而，十年時間過去了，今世緣省外市場營收佔比仍未突破10%，體量不足10億元。

　　要知道，在渠道建設，也就是經銷商資源方面，今世緣也下足了功夫。2019年，今世緣省外市場經銷商數量便首次超過省內，2022年省外經銷商數量達到了619家。

　　不過，在2023年，今世緣的身外經銷商數量減少至562家，在2024年一季度，進一步減少到了506家。

　　由此可以看出，今世緣的全國化進程，存在着極大的不確定性。但既然設定了150億元的營收目標，如果沒有了全國化戰略的支撐，跛腳走路，結果或許並不樂觀。

　　亦或是，今世緣爲了短期的150億元計劃，想要繼續押注省內？

　　有分析就指出，今世緣藉助深度分銷模式以及合理的價格體系，在省內以及建立起很好的品牌勢能。

　　尤其是在洋河股份主攻高端方向的前提下，今世緣有望繼續在中低端價格帶不停蠶食市場份額。

　　或許，僅靠省內基本盤的維繫，今世緣就可以完成“2025年營收達150億”的目標。

　　起碼，2024年一季度的開門紅，給今世緣注入了信心。保省內市場，也就更加名正言順

　　但是，也有分析認爲，今世緣近年來的增長勢頭，主要是喫到了洋河股份“沒落”以及省內白酒主流價格帶升級的發展紅利。現如今，省內剩餘的紅利已經十分有限了。

　　即便是今世緣靠着省內市場“僥倖”完成銷售目標，但是兩年之後，今世緣的全國化進程，或許更加艱辛。

　　當然，150億元目標當前，也顧不了那麼遠了。