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其次，從目前信用市場定價來看：1）與鋼鐵行業信用債相比，本鋼轉債的收益率顯着超過市值相近的鋼鐵上市公司中期票據或債券的收益率或類似的PB； 2）與遼寧地區相比，久期相近的國企信用債和城投債中，本鋼轉債的到期收益率也處於較高水平，期權價值根本沒有得到體現。第六年到期後，每張債券本息總額爲119元，實際到期收益率爲4.41%。從債務質量來看，價值非常好。如果股票轉股不合適，二級市場崩盤，持有可轉債就能賺取利息，這是一箇很強的安全緩衝。

本鋼轉債的價值實際上可能高於當前定價：1）與歷史收益率高於6%的可轉債相比，定位優勢突出； 2）與發行人特徵相近的鋼鐵行業信用債相比，遼寧地區久期接近的國企信用債和城投債中，本鋼可轉債的收益率較高； 3）本次可轉債發行人財務指標尚可，近期償債能力仍在改善。從可轉債來看，雖然整體市場估值略有壓縮，但風險依然可控。但在個別債券層面，顯然存在相當大的差異。我們不妨從受影響最大的本鋼轉債開始討論。

1、本鋼發債價值

最後想說的是，在可轉債市場好的時候，盲目打新債的中標率也很高，破發的也只是少數。加上一張簽名轉債才1000塊錢，所以爲了節省時間和精力，我認購所有A級產品時就是這樣的心態。除非本鋼可轉債能夠下調轉股價格，否則轉股價值根本不會增加。不過，作爲國有企業，本鋼轉債下調轉股價格的可能性也很小。 —— 本鋼板材2024年每股淨資產僅爲5.03元，目前轉股價格也爲5.03元。轉股價格不能低於每股淨資產。

2、本鋼發債中籤率

本鋼發行的債券於2024年8月4日掛牌交易，債券代碼爲127018。我們知道，可轉債是一種具有轉換爲股份權利的債券。它們本質上是債券，但也可以轉換爲股票。上市後還可以直接在二級市場交易，攻守兼備。鋼鐵行業已經陷入低迷。本鋼板材發行可轉債時還宣佈，公司業績可能比去年下降50%以上甚至虧損，因此股價上漲的可能性很小。

3、本鋼發債會破發嗎

財務信息方面，其發行人本鋼板材20Q3流動比率高於1，處於持續修復過程中；短期資金壓力較大，但20Q3融資加速有利於利潤率改善。償債能力良好，發行人除可轉債外不存在其他債券融資。在已公佈的可轉債發行計劃中，已獲證監會覈准但尚未發行的可轉債發行計劃有31個，總規模爲617.28億元。本鋼股份發行的債券於2024年8月4日可上市交易，債券代碼爲127018。

儘管發行人本身不存在信用風險，標的股票表現也較爲正常，但本鋼轉債在信用衝擊中持續大幅調整。目前，YTM是僅次於芽藥轉債的個人信用缺陷較大的公司，評級僅爲A-。本鋼板材利潤恢復慢於普鋼平均水平。股價表現較爲疲弱，反彈幅度弱於且晚於行業指數。很多人甚至擔心它無法恢復。