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本文分为如下多个相干解答：

十四五加持，景气派继续，光伏工业链及龙头解读

答 当真钻研，明确发言，金融科普，有我九方！九方智投领有一支弱小的投研团队——九方金融钻研所，为各人分享投资相干的常识以及技术。

择要：

从双轮回、碳减排视角，动力平安、清洁化转型将成为“十四五”布局中的重点内容。2020年9月，中国辅导人初次向全世界发表“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，，致力争取2060年前完成碳中以及。”

十四五布局叠加寰球碳减排以及动力政策加持下，光伏行业的生长路线渐趋明晰；光伏行业完成平价后，估值空间将进一步关上。

本文将对光伏工业链以及外围环节龙头的投资代价进行解读。

2019年，我国非化石动力占一次动力生产总量比重为15.3%，以2025年达到20%为外围假定测算，光伏行业将来生长空间测算大抵以下：

2021-2025E光伏+风电年发电量的均匀增速为14.9%；

2021-2025E光伏累计装机CAGR为18.9%（年均新增装机67.4GW），累计装机 将至581GW。

以后光伏行业的倒退趋向次要是：单晶代替多晶、组件集中度高、双面双玻浸透率晋升、逆变器减速出海。光伏制作板块全体业绩体现较好，硅片、组件、光伏玻璃、胶膜、逆变器等环节的头部企业正在上半年获得了较高的业绩增速，电池片、背板等环节的业绩体现绝对偏偏弱。

光伏工业链的重点环节包罗：硅料、硅片、电池片、组件、逆变器以及经营商。

如下咱们从2020H1数据来剖析各目标排名靠前的环节以及公司：

从总市值看，今朝市值处于第一梯队（超1000亿）的有2家：隆基股分、通威股分。市值第二梯队（500亿-1000亿）的有5家：信义光能（港股）、中环股分、福莱特、福斯特以及晶澳 科技 。

从PE来看，以后估值较低的次要集中正在组件以及经营商环节，PE没有超越30倍（扫除正数）的公司有：太阳能、林洋动力、西方日升、晶科动力、晶科 科技 、晶澳 科技 。

从支出规模看，2020H1营收规模超百亿的公司有5家，顺次是隆基股分、通威股分、晶科动力、天合光能以及晶澳 科技 ，次要集中正在硅片以及组件环节。

扣非归母净利润规模排名前五的公司是：隆基股分、信义光能、通威股分、晶澳 科技 、晶科动力（美股）。

毛利率较高的环节次要集中正在硅片（耗材）、组件环节（玻璃）以及经营商，排名靠前的公司有：金博股分、太阳能、美畅股分、帝尔激光、信义光能。

净利率较高的次要有硅片环节（耗材、设施、硅片）以及电池片环节、经营商，代表企业有：金博股分、美畅股分、帝尔激光、信义光能、太阳能以及隆基股分。

净资产报答率（ROE）排名靠前的公司有：美畅股分、隆基股分、金浪 科技 、中信博、帝尔激光。

从2020H1同比增速来看，营收同比增进最快的是上机数控、京运通、林洋动力、锦浪 科技 、中来股分；归母净利润增进最快的是锦浪 科技 、京运通、天合光能、晶科动力、中信博、隆基股分。

接上去，咱们对最具投资代价的光伏工业链重点环节进行剖析。

1. 多晶硅：价钱显著下跌，无望迎新一轮扩产海潮

2020上半年，以通威为代表的头部硅料企业毛利率程度出现显著晋升。从四家头部企业横向比照来看，通威2019年产量迅速增进，超越年夜全新动力，成为以后国际产量最高的多晶硅企业。

7月以来，受新疆新冠疫情和消费事变等要素影响，多晶硅供需趋紧，价钱显著下跌，下半年多晶硅企业的红利程度无望显著晋升。重新增供应看，短时间新增供应无限，2020下半年到2021年无望维持供需全体偏偏紧的状态。

瞻望将来，多家企业提出了新的扩产方案：通威乐山二期以及保山一期名目算计超越8万吨产能估计将于2021年建成投产；年夜全新动力在寻求科创板上市，募投名目包罗3.5万吨的新建产能；保利协鑫声称首期5.4万吨颗粒硅名目已正式动工。因而，国际多晶硅工业无望迎来新一轮的扩产海潮，出口代替和国际后进产能的代替将继续归纳。

2. 硅片：下半年单晶硅供需趋宽松，红利环比或将降落

全体看，上半年硅片企业红利程度同比晋升，依据以后的硅片以及硅料价钱，下半年单晶硅片红利程度可能环比降落。

传统的单晶硅片巨头2020年产能规模亦年夜幅扩张，估计隆基、中环、晶科三家2020年末的算计产能规模靠近150GW，晶澳亦方案正在曲靖经济技巧开发区建立20GW单晶拉棒及切片名目；跟着参加者的添加和单晶硅片产能的年夜幅扩张，估计后续供需渐趋宽松。

3. 组件：龙头集中度明显晋升，垂直一体化是年夜趋向

2020年上半年，组件行业集中度显著晋升，正在需要端受新冠疫情影响下，行业集中度晋升的趋向较为显著，正在需要端受新冠影响的布景下，头部的组件企业出货量或发卖规模出现了较显著的增进，晶科、隆基、天合、晶澳以及阿特斯等前五年夜组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增进约42%，此中隆基的增幅最为显著，上半年出货量跃居寰球第二；依据出货量方案，2020年，隆基以及晶科出货量无望靠近20GW，晶澳无望达到15GW，阿特斯出货方案11-12GW。

从红利程度看，晶澳 科技 的毛利率程度抢先，且最近几年来逐年晋升。预计隆基的组件一体化毛利率也处于高位；全体看，领有较为平衡的硅片、电池、组件垂直一体化产能的组件企业正在老本端具备肯定劣势，今朝次要的头部组件企业寻求晋升电池、硅片自立供给比例。因而，组件环节的竞争门坎可能将晋升，头部企业正在品牌、规模以及垂直一体化产能规划等方面均占优，从而构成品牌劣势以及老本劣势，将来头部企业的市占份额无望继续较快晋升。

综上，光伏工业链中景气派较高的环节次要有：

硅料环节：短时间新增供应无限，2020下半年到2021年无望维持供需全体偏偏紧的状态；后续国际多晶硅工业无望迎来新一轮的扩产海潮，出口代替和国际后进产能的代替将继续归纳。龙头企业：通威股分。

硅片环节：跟着参加者的添加和单晶硅片产能的年夜幅扩张，次要设施企业受害；后续单晶硅片供需渐趋宽松，隆基的竞争劣势仍然显著；跟着光伏装机规模的添加，次要耗材金刚线以及碳基复合资料的需要都无望继续增进，且竞争格式较好。龙头企业：隆基股分、晶盛电机、美畅股分。

组件环节：组件竞争门坎可能进步，头部企业无望构成品牌以及老本劣势，将来头部企业的市占份额无望继续较快晋升。光伏玻璃以及胶膜竞争格式较好，将来受害于光伏需要稳固增进，且玻璃环节受害于双面双玻组件浸透率的晋升。龙头企业：隆基股分、晶澳 科技 、福莱特、福斯特。

参考材料：

20201011-光年夜证券-光年夜证券光伏行业系列专题陈诉二：从双轮回视角看“十四五”的光伏工业

20200930-安全证券-安全证券电力设施行业静态跟踪陈诉：光伏工业链格式梳理，掌握细分景气环节

本陈诉由九方智投投资参谋欧阳健(注销编号: A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例剖析，没有作为投资倡议，据此操作危险自担。

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