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　　來源：時代週報-時代在線

　　2024年，出行領域IPO排長龍，嘀嗒出行率先突出重圍，即將成爲港交所“中國共享出行第一股”。並且在招股頭兩天內，獲得了超過30倍的認購。

　　這是資本與消費者用腳投票的結果。因爲，當衆多啓動IPO進程的網約車平臺還在探索如何縮減虧損規模時，嘀嗒出行早在2019年就實現了盈利，並且持續持今。

　　2023年，嘀嗒出行的順風車交易總額爲86億元，順風車搭乘次數爲1.3億次，是國內第二大的順風車平臺。

　　出行是大衆消費的剛需，嘀嗒出行在不燒錢的前提下，構建了一箇車主、乘客、平臺三贏，並且邊際成本極低的輕商業模式，並且用十年時間，向市場驗證了其獨特模式的可行性與生命力。

　　01| 存量中創造增量 用共享帶來各方福祉增加

　　在當前的互聯網存量時代，不少行業均告別了高增長，但拼多多卻不斷捅破“天花板”，反覆交出遠高於市場預期的業績成績單。其制勝法寶並非低價，而是精準匹配下的極致高效。

　　在拼多多崛起後，平臺們紛紛跟相模仿，卻仍敵不過拼多多。原因很簡單，平臺模仿的是拼多多的模樣，卻沒有複製其本質。相比其他平臺的“大而全”，拼多多幾乎只專注做一件事，即把供給端的大量低價商品，匹配給下沉市場的用戶，精準分發。

　　嘀嗒出行與其有異曲同工之妙，本質則是對時間和空間等資源的充分利用，在存量中創造增量，讓每一箇私家車主開車途中的空座都發揮最大價值，在挖潛增效之路上鏡無止境。

　　相比通過新增車輛去滿足出行需求，嘀嗒選擇鼓勵現有車主順路分享空座。畢竟，截至2023年，全國小型私人乘用車可用的1216百萬個座位箇中，平均利用率只有30.3%，每輛車的平均乘員人數僅1.4人。

　　由此，車主可以節省出行開支，乘客可以節省約50%車費，而平臺則通過供需匹配撮合，以及全程安全及保險保障，獲得了一定服務費。這樣，車主平臺和乘客三方之間實現三贏，每一方福祉都比原來有所增加。

　　在如今的理性消費潮流下，提供高性比價的產品，將帶來巨大的商業增量。24年Q1小米營收同比增長了26.95%，比亞迪 2024年5月新能源乘用車銷量同比增長了38.23%。

　　嘀嗒同樣如此。舉個簡單的例子，筆者從廣州塔打車至廣州白雲機場，網約車平臺至少要100元，嘀嗒順風車最低不到50元，兩者相差50元左右，價格優勢顯著。

　　而關鍵的是，低價並沒有犧牲體驗和效率，甚至能有更好的體驗。

　　02| 在共享方向上，消費者撐起的價值空間

　　而在順路前提下，嘀嗒出行一直在探索更大的運力潛能。這個增長過程可能比商業出行要慢，畢竟順風車車主的經濟驅動因素比網約車司機要弱很多，他們更在乎是否方便，順路和節約時間，在此基礎上，分攤一些用車成本。

　　不過，對於順風出行平臺而言，這既是挑戰也是機遇。挑戰在於，單靠補貼和激勵並不足以調動那些真正順路的車主；但機遇在於，平臺通過技術創新去讓順路分享空座的每一箇環節的體驗，都變得更加高效便捷和省心，同時通過機制創新和理念倡導，對於真正要順路分享空座的車主形成更大的拉動作用，從而形成車主乘客雙邊相互促進，互相帶動，不斷自主向前的增長飛輪。

　　這正是嘀嗒出行看到的機會，背後是對移動出行終局的深刻洞察。畢竟，路上車輛不可能無限制增長，但大衆的便捷品質出行需求卻一定會不斷提升。因此，需要一箇更加通往終局的解決方案，就是車輛共享。

　　相較於網約車，嘀嗒順風車是對共享經濟的更精確詮釋。而在大數據和AI的合力賦能下，這種共享效率和體驗還在持續提升。目前，嘀嗒順風車平均順路程度，以接單數據統計已達85%。同時，隨着合拼效率提升，平均每一箇合拼訂單可爲用戶節省近兩分鐘路上時間，每天爲所有合拼訂單用戶累計節省250小時。

　　此外，嘀嗒順風車應答率在過去三年持續增長，2023年已達66.5%，高於50-55%的行業平均水平。而嘀嗒出行此次招股披露，募集資金有35%都將用於技術和安全能力提升。

　　如今，大衆消費一定是性價比成爲主流，讓每一分錢都花到實處。在這一個維度上，嘀嗒出行和拼多多殊途同歸：專注聚焦，強調極致性價比，用更少的支出享受更好的服務。

　　03| 造血能力纔是關鍵 爲此需要投資長遠

　　企業之間的競爭，歸根到底是商業模式的比拼，“造血”能力爲關鍵標準，在燒錢的出行領域尤其如此，依賴投資“輸血”的公司難以走得長遠。

　　從嘀嗒出行的業績增速，也能看到拼多多的“影子”。2023年，拼多多營收同比增長89.68%，歸母淨利潤同比大增90.33%。同期，嘀嗒出行總收入同比增長超過40%，經調整淨利潤分別同比增長高166.3%。

　　2021至2023年，嘀嗒出行的毛利率分別爲80.90%、75.10%、74.30%，始終保持高位。經調整利潤淨額（非國際財務報告準則計量）分別爲2.4億元、8471萬元、2.3億元，經調整淨利潤率分別爲30.5%、14.9%、27.7%，彰顯了強大的造血能力。

　　值得注意的是，其毛利率的小幅下滑，並非盈利能力的波動，而是嘀嗒出行考慮到財務穩健，決定微調發展節奏，增強技術基礎設施和安全措施，導致運營和維護服務費用增加，保險成本增加等。

　　深耕出行市場10年，嘀嗒充分證明了自身擁有良好的經營效率，即使在壓力最大的2022年依然實現盈利。

　　高效率的背後，是嘀嗒出行多年逆勢增長的研發投入，2023年更是同比增長36.7%。截至2023年12月31日，嘀嗒出行研發團隊佔公司僱員總數約52.0%。

　　與此同時，嘀嗒出行的銷售及營銷開支逐年下降，2021、2022和2023年分別爲2.6億元、2.3億元及2.3億元，分別佔總收入的41.3%、32.8%及28.7%。

　　事實上，相比用戶激勵和補貼，研發投入短期內不一定會快速擴大用戶規模，但確是極大提升了用戶留存能力，以及口碑效應。因爲技術能夠從根本上重構用戶出行體驗，讓體驗和效率痛點逐一攻克，讓順風車在經濟實惠基礎上更加高效便捷，從而實現同時滿足大衆出行的兩大核心訴求：快和便宜。畢竟，出行即服務，最留住用戶的，還是效率和體驗。

　　此外，嘀嗒出行的效率，還在於低成本撬動大增長的高效資金運用。和多數同行採用B2C重資產模式不同，嘀嗒出行定位爲純信息服務平臺，不擁有或租賃車隊車輛，避免了高昂的車輛購買或租賃成本，也省去了折舊成本。

　　最終，嘀嗒出行以較小運營成本，撬動了更大業務增量，實現高於同行的槓桿率，飛輪效應凸顯。高增長、高利潤、低成本，也意味着嘀嗒出行已在精細化運營和快速發展之間，達成了一箇平衡點。

　　04| 精耕細作帶來的正循環

　　平臺的精耕細作，也逐漸帶來正向循環。2023年，嘀嗒順風車月均活躍認證順風車車主及順風車搭乘人數，分別同比增長33.3%和29.7%。同期，嘀嗒順風車搭乘次數和交易總額，分別同比大幅增長38.3%和41%。

　　國內網約車市場很大程度上是靠殘酷價格戰塑造的，但難能可貴的是，嘀嗒出行的用戶增長與車主增長不是燒錢補貼換來的，有很大程度源自口碑效應。這不僅利於行業健康發展，也是對投資者的負責。

　　據弗若斯特沙利文報告，2021年、2022年和2023年，嘀嗒順風車車主補貼及順風車乘客用戶獎勵總額僅佔同年順風車平臺交易總額的1.8%、1.9%及1.8%，遠低於網約車平均16.7%的水平。

　　相比網約車70.3%的司機佣金率平均水平，順風車行業車主平均水平爲89.5%，整整多出近20%，其中嘀嗒順風車車主佣金率最高，達89.7%，這再次印證了其強大成本控制能力，能夠最大程度讓利用戶。

　　從其營收構成來看，嘀嗒出行9成以上來自順風車。或許有人會擔憂其市場有限，但順風車是綠色出行的真正踐行者，減少碳排放，受到多項政策支持，有着廣闊前景。

　　數據顯示，順風車市場未來五年複合年增長率達29.4%，將成爲汽車客運市場增長最快細分市場。同時，以出行距離計的順風車滲透率，預計將從2024年的0.36%增至2028年的0.80%。此外，順風車在中國汽車客運市場份額，將從2023年的4.4%增至2028年的8.4%。

　　更重要的是，大衆消費一定會迴歸理性和務實，真正順路分享的共享出行模式，在增進各方福祉過程中將逐漸彰顯其模式先進性。

　　作爲順風車新業態龍頭，嘀嗒出行先發優勢明顯，其輕資產模式、穩健經營、戰略遠見與投資者理念契合，後續估值空間有望進一步擴大。