登录号

機構：國海證券

研究員：陳夢竹/張娟娟/羅婉琦

事件:

2024 年6 月6 日公司發佈2024Q1 財報，2024Q1 實現營收733 億元（YoY 25%，QoQ-1%），營業利潤52 億元（YoY 45%，QoQ 196%），淨利潤54 億元（YoY 60%，QoQ 142%），Non-GAAP EBITDA 81 億元（YoY 29%，QoQ 116%），Non-GAAP 歸母淨利潤75 億元（YoY 36%，QoQ 71%）。

核心觀點:

整體業績表現：2024Q1 營收超預期，主要由於公司精細化營銷及補貼策略推動核心本地商業增長超預期。2024Q1 營業利潤及Non-GAAP 歸母淨利潤均大超彭博一致預期，主要由於廣告變現率提升及補貼優化推動核心本地商業經營利潤超預期。

核心本地商業：2024Q1 核心本地商業營收同比增長27%至546 億元，即時配送訂單量同比增長28%至55 億單，主要由供應端持續優化疊加精細化營銷策略所推動。2024Q1 核心本地商業經營利潤同比增長3%至97 億元，超過彭博一致預期的84 億元，主要受益於廣告變現能力提升和補貼效率優化，部分抵消AOV 下滑的影響。

①餐飲外賣業務：2024Q1 餐飲外賣業務增長穩健，我們測算2024Q1外賣單量同比增長24%，主要由於公司持續優化營銷及補貼策略，通過神搶手、拼好飯、品牌衛星店等多種模式擴大業務覆蓋範圍，滿足用戶多樣化需求，帶動商戶規模、用戶規模及交易頻次持續增長，美團外賣年活躍用戶數增長至接近5 億。

②美團閃購業務：2024Q1 美團閃購業務保持強勁增長，日均訂單量達840 萬，訂單量同比增速超過外賣增速的兩倍，主要由年度活躍用戶同比增長超10%及交易頻次顯著提升所驅動，閃購佔外賣用戶的滲透率持續提高。截至2024Q1，美團閃電倉約7000 家，訂單量佔比持續提升，加速滲透低線市場。

③到店酒旅業務：2024Q1 到店酒旅業務表現亮眼，GTV 同比增長超60%，年度交易用戶同比增長超37%，年度活躍商家創歷史新高，我們測算2024Q1 到店酒旅營收同比增長33%，主要受益於公司持續優化營銷及運營策略，全國範圍內實施直營模式推動低線市場滲　　透率加速提升，一季度國內酒店間夜量及交易金額同比均實現強勁增長。2024Q1 到店酒旅業務收入增速低於GTV 增速主要由於平臺針對商家的激勵措施增加以及訂閱式服務費降低，但收入與GTV 的增速差距環比有所縮小。

新業務及其他：2024Q1 新業務營收同比增長19%至187 億元，經營溢利-28 億元（對應2023Q1 虧損50 億元），經營溢利率-15%（YoY 17pct），經營虧損率改善主要得益於業務經營效率提高。

2024Q1 美團優選業務運營效率顯著提升，公司通過提高商品加價率及營銷效率、降低件均履約成本，推動經營虧損環比及同比均大幅收窄，預計2024 年第二季度及下半年業務虧損將繼續收窄。

盈利預測和投資評級：長期看好公司在即時配送領域的核心壁壘，且考慮到本地生活行業競爭迴歸理性以及新業務的減虧預期，我們調整公司2024-2026 年營收預測爲3,298/3,845/4,369 億元，上調2024-2026 年歸母淨利潤預測爲297/414/547 億元，Non-GAAP 歸母淨利潤預測爲375/541/669 億元，對應攤薄EPS 爲4.66/6.44/8.42元；根據SOTP 估值法，我們給予2024 年美團合計目標市值8,009億元人民幣，對應目標價128 元人民幣/138 港元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；消費復甦不及預期；本地生活和零售行業競爭加劇，行業增長不及預期；美團優選等新業務UE 改善不及預期等。