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年前，瑞康藥業主營業務集中在山東，業務急需突破區域市場、走向全國。此外，2024年瑞康藥業應收賬款佔營收比例近30%，歷史年度峯值超過50%。對於瑞康藥業的短期債務問題，銀行授信額度的下調似乎進一步發出了償債壓力的明確信號。當目標公司的業績可以接受時，其風險似乎是可控的。然而，當收購目標經營狀況惡化時，瑞康藥業可能面臨真正的風險挑戰。瑞康藥業利用上市公司的地位獲得銀行貸款，然後將其轉讓給子公司。

併購擴張也給瑞康藥業帶來了規模增長，營收迅速突破百億大關，營收峯值達到352億元。瑞康藥業大舉併購擴張也帶來了鉅額商譽，最高時達到37.58億元。華傑君總結了上述瑞康模式。瑞康藥業通過併購策略實現規模化發展，借用上市公司的融資平臺獲得財務優勢。一部分可能用於收購，另一部分可能用於收購目標的運營整合。此外，瑞康藥業還針對業績不達標的相關標的，通過相關協議，成功同步將相關損失從資產負債表中剔除。

1、瑞康醫藥2024年的業績押注期。瑞康藥業的收購對象年內共確認商譽減值損失人民幣7.24億元。由於對價支付協議的存在，屬於未完成的關聯業績。因此，公司金融衍生負債因公允價值變動產生公允價值變動收益6.38億元；同樣，2024年，公司共確認商譽減值損失22.4億元，公允價值變動收益5.5億元。

2、瑞康醫藥集團現狀

我們或許可以通過瑞康藥業短期借款的增長趨勢以及母公司與合併報表其他應收款的差異來觀察。瑞康藥業集團銷售網絡覆蓋全國31個省市，直接服務6萬多家醫療機構。

3、瑞康醫藥深度分析

從這三組數據可以看出兩點。首先，銀行信貸額度的收緊可能傳遞出銀行對瑞康藥業償債能力的擔憂。公司銀行授信額度已從2024年的191億元下調至2024年的156億元。其次，瑞康藥業的授信使用比例顯示公司對資金的渴求。 2024年已使用銀行授信額度佔總授信額度的比例爲41%，2024年這一數值上升至58%。

4、瑞康醫藥集團股份有限公司

對於這種協議，這可能可以直接理解爲瑞康藥業購買看漲或看跌債券。當債券上漲時，公司支付相關對價以獲得相關股份；當債券下跌時，無需對價，直接反映爲公允價值變動損益。合併後第一年，瑞康藥業向光華藥業提供擔保貸款。貸款金額5000萬元。擔保人爲馬迪、徐燕寧、郭敬平、羅麗珠、瑞康藥業。擔保金額爲5000萬元。

但今天華潔君和華潔分就來看看瑞康藥業對商譽減值風險的另類對沖。截至2024年末，瑞康藥業的有息負債爲137億元，幾乎大部分爲短期債務，其中短期借款95.14億元。